La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) señaló los atributos del Sistema Privado de Pensiones (SPP), a casi 28 años de operaciones, considerando las iniciativas legales que plantean que los fondos pensionarios sean administrados por las entidades financieras.
Dos atributos bien valorados en los últimos meses son la intangibilidad y la inembargabilidad, a lo que se suma los principios fundamentales de separación patrimonial del fondo de los afiliados respecto del patrimonio de las administradoras privadas de fondos de pensiones (AFP) y la diversificación del portafolio, indicó.
Refirió que a fin de que un afiliado pueda maximizar su ahorro jubilatorio y, por lo tanto, el valor de su pensión en el largo plazo, es necesario que empiece a aportar desde muy joven en un tipo de fondo de mayor volatilidad y, a medida que el afiliado avanza en edad, migre hacia fondos más conservadores.
Ello implica que las AFP deben promover una gestión eficiente, flexible y oportuna del portafolio de inversiones, y que incentiven una diversificación del riesgo financiero, de manera que el riesgo se mantenga en un nivel adecuado, acorde con los objetivos de cada perfil de riesgo del fondo en el que se encuentre el afiliado, mencionó.
Desde inicios del funcionamiento del SPP, el Fondo 2, en el cual se encuentra el 90% de los afiliados, presentó rentabilidades nominales anuales positivas en el 90% de los meses del período 1993-2020, lo cual muestra que la persistencia de los retornos positivos de corto plazo logro que los afiliados se beneficien de rendimientos nominales positivos en el largo plazo, señaló.
Inclusive, en el último año, las rentabilidades superaron el 25% anual, indicó en su boletín de junio de este año.
En el largo plazo, los fondos previsionales mostraron un desempeño positivo debido, principalmente, a la diversificación de los portafolios de inversión, la cual se favoreció por la apuesta en instrumentos en el exterior y la ampliación de las alternativas de inversión del régimen de inversiones del SPP, reportó.
Además, los riesgos se mitigan cuando el patrimonio de los fondos de pensiones está separado del patrimonio de las AFP, destacó.
La trayectoria del rendimiento de los fondos de pensiones superó en el largo plazo cualquier referencia a rentabilidades negativas o “disminuciones de valor” de corto plazo en los fondos previsionales de los afiliados, recalcó.
Una de las razones que explica el desempeño positivo de los fondos de pensiones es la visión de largo plazo establecida por ley, la cual mitiga el riesgo de tomar decisiones basadas en eventos coyunturales que podrían afectar negativamente a la futura pensión de los afiliados, sostuvo.
De otro lado, frente a las propuestas de trasladar los ahorros jubilatorios a las entidades del sistema financiero, se debe considerar que las empresas financieras no tienen el objetivo único de la gestión de los recursos a largo plazo, sino que se enfocan en diferentes horizontes temporales (corto, mediano y largo plazo), razón por lo cual la naturaleza de los riesgos que asumen y las rentabilidades que obtienen son diferentes, mencionó.
Estas diferencias se agudizan si se toma en cuenta que si los fondos de pensiones estuvieran depositados en las empresas del sistema financiero no estarán aislados del riesgo de otros servicios u operaciones que realizan, como sí ocurre cuando los administran una entidad separada como una AFP, explicó.
Los fondos previsionales son independientes del patrimonio de las AFP, por lo que si los fondos de pensiones son gestionados por una entidad financiera pueden verse sujetos a potenciales riesgos que afectarían el objetivo de un sistema pensionario, de brindar protección efectiva ante los riesgos de vejez, invalidez y fallecimiento, resaltó.
Riesgos de propuestas
La posibilidad de que los fondos de pensiones sean administrados por las empresas del sistema financiero, mediante cuentas previsionales, implicaría elevar de manera significativa la liquidez en estas entidades, sin contar con los mecanismos para expandir el crédito a tasas de interés que les permitan cubrir costos, señaló.
Esta mayor liquidez no solo presionaría las tasas pagadas a los depósitos a la baja, sino que, de no realizarse una adecuada colocación de estos fondos con el fin de rentabilizar el mayor excedente de liquidez, se incrementaría el riesgo de que las empresas financieras registren pérdidas, afectando de esta manera su solvencia, explicó.
Existe, además, la posibilidad de un riesgo de prácticas de ventas atadas, como consecuencia directa o indirecta de fuerzas de ventas compartidas, lo que conllevaría a una modificación de las preferencias y que la toma de decisiones se realice en función de aspectos subjetivos por parte de los afiliados, indicó.
Asimismo, podría ocasionar situaciones no deseables como, por ejemplo, que las afiliaciones o traspasos a cuentas previsionales en entidades financieras puedan ser utilizadas como un medio para obtener condiciones preferenciales en el otorgamiento de productos financieros, como créditos, afectando las valoraciones de costo-beneficio asociadas a los sistemas de ahorro obligatorio de largo plazo, señaló.
Adicionalmente, podrían surgir potenciales barreras a la entrada para los nuevos gestores, refirió la SBS en su último boletín informativo.
Es necesario tener en cuenta que el planteamiento de crear cuentas previsionales, que formen parte de los pasivos de los entes financieros, podría generar distorsiones en la estructura organizacional, gestión de riesgos, rentabilidad y solvencia de dichas entidades, repercutiendo en el binomio riesgo-rentabilidad de los afiliados, refirió.
La rentabilidad de las cuentas previsionales tendería a bajar, considerando el tope de tasas de interés que se viene aplicando en el sistema financiero y los altos niveles de liquidez; de lo contrario, se podría afectar la solvencia de las entidades financieras, sostuvo.
Respecto a que las cuentas previsionales estén cubiertas por el Fondo de Seguro de Depósito (FSD), hasta por el 100% de su monto, se debe mencionar que este fondo tiene como objetivo proteger a quienes realicen depósitos en las entidades financieras, destacó. “Su marco legal no contempla que cubra cuentas previsionales”, precisó.
En suma, al no contar con patrimonios separados, se corre el riesgo de que los recursos de los afiliados sean vulnerables a la situación financiera de las entidades, con lo cual este problema podría afectar la imagen y reputación del SPP como sistema de ahorro forzoso para proteger los riesgos de vejez, invalidez y fallecimiento, advirtió.
Más efectos
En caso se autorice a las entidades financieras a invertir los recursos de las cuentas previsionales, dichas inversiones pagarán impuestos, a diferencia de las inversiones realizadas a través de las AFP, lo que podría reducir el monto acumulado de las cuentas previsionales de los afiliados, con la consecuente reducción en sus pensiones futuras, sostuvo.
Al momento de decidir entre una AFP o una entidad financiera, no tendrán la información necesaria de cuánto sería el impacto tributario en sus aportes y en la pensión final, comentó.
Señaló que además, de las implicancias que traería consigo la aprobación de una iniciativa de esta naturaleza, previamente señaladas, la creación de cuentas previsionales conllevaría los siguientes efectos adicionales:
1.- Impacto negativo en el crecimiento económico: los proyectos de infraestructura y las empresas peruanas financian su crecimiento en el mercado de capitales local a tasas de interés menores a las ofrecidas por el sistema financiero.
En ese sentido, los fondos de pensiones no podrían financiar a dichas empresas a tasas competitivas a través de la compra de acciones, bonos y fondos de inversión, por lo que se reduciría su crecimiento.
2.- Disminución significativa del valor de las empresas peruanas: la obligación de vender las acciones locales en un mercado ilíquido y en un plazo determinado generaría que los precios de estos instrumentos se desplomen, afectando de manera muy significativa el valor de las empresas peruanas.
3.- Incremento del riesgo país: permitir salida masiva de fondos a otros gestores implicaría una señal negativa a los inversionistas locales y extranjeros sobre el respeto de los contratos y se generaría un riesgo en el sistema previsional, que podría tener un impacto fiscal importante en el mediano y largo plazo.
Ello, ocasionaría que las tasas de financiamiento se eleven con la consecuente dificultad de atraer inversiones.
4.- Deterioro significativo del mercado de capitales local: los fondos de pensiones son los inversionistas institucionales más importantes del mercado de capitales local que contribuyen a la innovación financiera y a la mejor formación de precios.
Un potencial traslado de los recursos de los fondos de pensiones al sistema financiero afectaría al mercado de capitales como fuente de financiamiento.
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(FIN) MMG